波尔多 2023：期酒系统 "处于崩溃边缘

在初品会前夕，我们的波尔多记者科林·海伊（ Colin Hay ）为一场可能在一代人以来最糟糕的市场条件下举行的活动奠定了基础，并询问了可以做些什么。 

“我们需要谈谈价格”

春天来了。三月的波尔多开胃菜活动结束了。Yquem 发布。现在，人们的注意力转向了 en primeur。这没有什么不寻常的。但今年不同;这并不容易。可以说，我们以前从未遇到过这样的成败之战。虽然听起来很夸张，但 en primeur 的未来本身就岌岌可危。这一次是真的。

然而，有趣的是，你可能会惊讶地认为，这与年份的质量几乎没有关系——除了从某种意义上说，如果年份没有预期的显着质量，我们甚至不会进行对话。坦率地说，这很可能被视为一个足够好的年份，理论上它应该在原地工作;如果不这样做，那么“初等”制度本身就会受到威胁，也许是前所未有的。

在两部分分析的第一部分中，我将首先列出有关当前市场状况的一些事实（简而言之，黯淡），以及对即将到来的竞选活动的一些想法。 第 2 部分 将更详细地解释我们是如何发现自己处于这种情况的（通过假设的遗产及其继承人面临的情况），最后对可能随之而来的后 en primeur 重新校准的影响进行一系列一般性的思考。

波尔多：事实

• 波尔多面临着一代人以来最糟糕的市场状况，这种情况已经持续了一年多，现在已经恶化了一年多。当然，这并非孤例——这是整个优质葡萄酒市场的危机。但波尔多是一个领导者，如果它选择接受它，它提供了一个领导的机会。
• 与2022年份发布时相比，情况要糟糕得多——尽管评论家们热情高涨，但很难说这是一场巨大的成功，也未能为该年份建立稳定的二级市场价格。
• 然而，波尔多对局势的集体理解要大得多，需要确保历史不会重演。波尔多比去年准备得更好——但很简单，它需要这样做。
• 一些主要 的朝臣 ，更重要的是，一些主要的物业已经在寻求通过协调发行定价来实施市场纪律，事实上，在竞选期间进行排序。这从来都不是一件容易的事，但它以前发生过，而且有成功的先例——尤其是2019年和2008年的年份（见下文）。
• 波尔多广场正处于危机之中。一些谈判者发现自己已经陷入了严重的财务困境——一方面无法偿还与借贷和存储成本上升相关的累积债务，另一方面无法偿还自 2019 年初选活动以来交易量的减少。
• 到目前为止（除了2022年份的一些例外），酿酒商一直在承担初酿的财务风险——即使他们无法通过这些葡萄酒出售，他们也会选择他们分配的领先葡萄酒。他们中的许多人再也负担不起了;那些有能力的人不再准备这样做。
• 这些供应商还拥有前所未有的大量累积库存（足以满足一到两年的需求）。
• 市场目前停滞不前，至少在一定程度上是因为它正在等待一个潜在的市场重新定义的时刻。波尔多春季开胃小菜首当其冲，尽管一旦波尔多 2023 年发布，市场很可能会回归。
• 不同寻常的是，其中许多葡萄酒的最终成分（encépagement）尚未最终确定。这其中有技术原因（一些酿酒师顾问告诉我，葡萄酒在橡木桶中继续显着发展，需要后期组装），但也可能有经济原因在起作用。可以肯定的是，尤其是在一个慷慨的年份（产量高）的背景下，房地产公司现在正在根据他们可能可信地认为他们可以出售多少以及以什么价格来决定选择其特级葡萄酒的严格程度。
• 2008年，在同样不同的市场形势下，罗伯特·帕克（Robert Parker）挽救了2008年的初选活动。为此，他发布了有争议的高评级（将年份几乎与2005年相提并论），在已经陷入困境的竞选活动中途，该活动从第一次增长开始，与2005年和2006年相比，价格降低了50%以上（按英镑等值计算超过60%）。然而，至关重要的是，今天没有人对波尔多有他的影响力或热情，或者更准确地说，今天没有人对波尔多有他的温暖，也没有人对波尔多有热情！
• 由此得出的推论是，现在，波尔多必须自救。正如所有研究政治经济学（以及波尔多）的优秀学生所熟知的那样，危机是发明之母。无论好坏，它都加速了市场和支配它们的机构（这里是拉普拉斯的机构）的演变。在接下来的两个月里可能会发生很多事情，其后果可能会持续下去。

那么我们能期待什么呢？

• 2019年的重播？ 是的，也不是。您会记得，2019年份的葡萄酒是在新冠疫情期间发布的，这将如何影响需求存在很大的不确定性。在逆境中，Pontet Canet早早地发布了低价（得到了Lisa Perrotti-Bown的潜在100分的支持，当时在 Wine Advocate）。其他人紧随其后，尤其是至关重要的白马。其效果是向市场发出一个明确的价格信号，由于它在很大程度上被遵循，导致了最后一次真正成功 en primeur 类似的事情可能会再次发生，来自领先物业的价格信号启动了活动。然而，事实证明，2020 年的潜在需求明显高于今天。简而言之，不能保证类似的策略会产生类似的结果。
• 重播 2008 年？ 是的，也不是。作为市场类比，也许更可信的是与2008年份的比较，该年份在全球金融危机之后立即发布[详见此处]。在这里，是第一批增长者共同行动，向市场发出了价格信号——基本上是在这个过程中将他们的发布价格减半。市场基本跟随（与2005年和2006年相比，价格平均下降了近40%）。但真正成功的是帕克的干预，在活动进行到一半时发表了他对年份酒的高度热情的评价。但今天不同了。因为，在没有派克或派克式效果的情况下，如果波尔多 2023 年要取得成功，波尔多将不得不拯救自己。
• 尽管有这样的比较，但可以想象，与2022年份的欧元或英镑相比，发行价格（第一批）至少下降了30%（去年英镑相对于欧元仅略有升值）。
• 这意味着，从领先的葡萄酒中，我们也可能会看到“分批”（分批分配，每个连续部分的相对价格取决于其前一个部分的成功或失败）。
• 为了让活动有一个积极的开端，第一个版本必须发挥作用。要做到这一点，它们既需要尽早，而且至关重要的是，象征性地处于低位。实际上，他们需要能够向市场发出清晰和毫不含糊的价格信号，能够为那些遵循的人建立可接受的行为参数。

需要重新校准

• 无论这场运动是成功、部分成功还是失败，它肯定会促使人们在初选后重新评估和重新校准。在过去的几个月里，市场已经停滞不前，因为对即将到来的竞选活动的预期，例如，一些葡萄酒商拒绝或减少他们的波尔多开胃小菜分配（即使是那些在整个财政年度的背景下很小的开胃菜），只是为了给自己最大的回旋余地，以便在即将到来的初选活动中占据一席之地。这既揭示了对年份酒及其潜在定价的某种信心（认为事情可能会顺利进行的想法），也揭示了对财务风险的焦虑。未来几个月市场的变化至关重要，这显然将取决于2023年波尔多葡萄酒的成败。
• 然而，最后，重要的是要记住，那些像 négociants 这样的人，靠交易和他们产生的利润为生，需要市场周转。最终，这意味着他们将需要在某个时候购买一些东西，特别是如果他们已经在很大程度上清空了人们想要购买的东西的储备。如果 2023 年波尔多进展顺利，酒庄的金库将得到部分补充，他们将更有能力开始回购库存——当然，包括他们放弃的波尔多开胃小菜。如果 2023 年波尔多表现不佳，他们将简单地拒绝他们习惯性的首要分配，并且在寻找要出售的东西时，很可能会开始转向其他地方（包括他们再次放弃的那些波尔多开胃小菜分配）。
• 简而言之，波尔多2023年活动将消除优质葡萄酒市场的障碍——无论好坏。这是一个定义市场的时刻，或者更准确地说，是一个重新定义市场的时刻。

请参阅此处，了解 Colin 对重新校准的分析 的第 2 部分 以及为什么有必要这样做。