Bordeaux 2023: il sistema en primeur "è al limite".

Alla vigilia delle degustazioni en primeur, il nostro corrispondente da Bordeaux Colin Hay prepara una campagna che probabilmente si svolgerà nelle peggiori condizioni di mercato da oltre una generazione a questa parte e si chiede cosa si può fare. 

"Dobbiamo parlare di prezzi"

La primavera è scattata. La campagna di marzo hors Bordeaux è finita. Yquem viene rilasciato. E ora l'attenzione si sposta su en primeur. Non c'è nulla di strano in questo. Ma quest'anno è diverso; E non sarà facile. Probabilmente non abbiamo mai affrontato prima una campagna così decisiva. Per quanto possa sembrare iperbolico, è in gioco il futuro stesso dell'en primeur. Questa volta è per davvero.

Eppure, è interessante notare, e si potrebbe pensare sorprendentemente, che questo non ha quasi nulla a che fare con la qualità dell'annata, se non nel senso che se l'annata non fosse prevista per essere di qualità significativa non staremmo nemmeno parlando. Per dirla senza mezzi termini, è probabile che questa sia vista come un'annata abbastanza buona da dover – in teoria – funzionare en primeur; Se non lo farà, la stessa istituzione dell'en primeur sarà minacciata, forse come mai prima d'ora.

Nella prima di un'analisi in due parti, esporrò innanzitutto alcuni fatti sull'attuale situazione del mercato (in breve, desolante) e alcune riflessioni su cosa aspettarsi dalla campagna a venire. La Parte 2 spiegherà un po' più dettagliatamente come ci siamo trovati in questa situazione (attraverso le situazioni che si trovano ad affrontare un ipotetico patrimonio e il suo négociant), concludendo con una serie di riflessioni generali sulle implicazioni per la ricalibrazione post-en primeur che probabilmente seguirà.

Bordeaux en primeur: i fatti

• Bordeaux affronta le peggiori condizioni di mercato da oltre una generazione, condizioni che persistono e peggiorano ormai da più di un anno. In questo, naturalmente, non è certo l'unico: si tratta di una crisi dell'intero mercato dei vini pregiati. Ma Bordeaux è un leader e en primeur gli offre l'opportunità di guidare se sceglie di coglierla.
• La situazione è nettamente peggiore rispetto all'uscita dell'annata 2022, una campagna che difficilmente può essere giudicata un grande successo (nonostante l'entusiasmo della critica) e che non è riuscita a stabilire un prezzo di mercato secondario stabile per l'annata.
• Tuttavia, a Bordeaux c'è una comprensione molto più ampia e collettiva della situazione e della necessità di garantire che la storia non si ripeta. Bordeaux è più preparata rispetto all'anno scorso, ma, semplicemente, deve esserlo.
• Un certo numero di cortigiani di spicco e, più significativamente, un certo numero di proprietà di spicco stanno già cercando di imporre la disciplina di mercato attraverso il coordinamento dei prezzi di rilascio e, di fatto, la sequenza di questi durante la campagna. Questo non è mai facilmente raggiungibile, ma è già successo in passato e ci sono precedenti per il suo successo, soprattutto con le annate 2019 e 2008 (vedi sotto).
• La place de Bordeaux è in crisi. Alcuni négociants si trovano già in gravi difficoltà finanziarie, incapaci di onorare il debito accumulato associato all'aumento dei costi di prestito e stoccaggio da un lato, e alla riduzione del volume delle transazioni dopo la campagna en primeur del 2019 dall'altro.
• Fino ad ora (e con alcune eccezioni per l'annata 2022), i négociants hanno assorbito il rischio finanziario dell'en primeur, in genere prendendo le loro assegnazioni di vini di punta anche dove non sono stati in grado di venderli. Molti di loro non possono più permettersi di farlo; Quelli che possono non sono più disposti a farlo.
• Questi negozianti detengono anche in magazzino un volume senza precedenti di scorte accumulate (sufficienti a soddisfare la domanda per un periodo compreso tra uno e due anni interi).
• Il mercato è attualmente in fase di stallo, almeno in parte, perché è in attesa di en primeur, un momento potenzialmente di ridefinizione del mercato. Le uscite primaverili hors Bordeaux ne hanno subito il peso, anche se il mercato potrebbe tornare a loro una volta uscito Bordeaux 2023.
• Insolitamente, la composizione finale (encépagement) di molti di questi vini deve ancora essere finalizzata. Ci sono ragioni tecniche per questo (alcuni enologi consulenti mi dicono che i vini continuano ad evolversi in modo significativo in legno e che è necessario un assemblaggio tardivo), ma potrebbero esserci anche ragioni finanziarie in gioco. È credibile pensare che, soprattutto nel contesto di un'annata generosa (con rese elevate), le proprietà stiano ora decidendo tra gradi di rigore nella selezione dei loro grands vin in base a quanto potrebbero credibilmente pensare di poter vendere e a quale prezzo.
• Nel 2008, in una situazione di mercato non dissimile, è stato Robert Parker a salvare la campagna en primeur 2008. Lo ha fatto pubblicando ascolti controversi (collocando l'annata praticamente alla pari con il 2005) a metà di una campagna già annaspante che era partita con la prima crescita, riducendo i prezzi di oltre il 50% rispetto al 2005 e al 2006 (oltre il 60% in termini di equivalente in sterline). Fondamentalmente, però, nessuno oggi ha la sua influenza o il suo calore per Bordeaux, o più precisamente, nessuno con influenza oggi ha il suo calore per Bordeaux e nessuno con il suo calore per Bordeaux ha influenza!
• La conclusione da trarre da questo è che ora Bordeaux deve salvarsi. La crisi, come sanno bene tutti i bravi studiosi di economia politica (e anche di Bordeaux), è la madre dell'invenzione. Accelera, nel bene e nel male, l'evoluzione dei mercati e delle istituzioni (qui quelle di La Place) che li governano. È probabile che accadano molte cose nei prossimi due mesi e le conseguenze saranno probabilmente durature.

Quindi cosa possiamo aspettarci?

• Una replica del 2019? Sì e no. L'annata 2019, ricorderete, è uscita in piena epidemia di Covid, con grande incertezza su come questo avrebbe influenzato la domanda. Nelle avversità, Pontet Canet ha rilasciato presto e a basso costo (supportato da un potenziale di 100 punti da Lisa Perrotti-Bown, allora al Wine Advocate). Ne seguirono altri, in particolare e soprattutto Cheval Blanc. L'effetto è stato quello di dare un chiaro segnale di prezzo al mercato che, essendo stato ampiamente seguito, ha portato all'ultimo vero successo en primeur Qualcosa di simile potrebbe accadere di nuovo, con la segnalazione dei prezzi da parte delle principali proprietà che ha dato il via alla campagna. Tuttavia, la domanda potenziale nel 2020 si è rivelata significativamente superiore a quella attuale. In breve, non vi è alcuna garanzia che una strategia simile produca risultati simili.
• Una replica del 2008? Sì e no. Più credibile, forse, come analogia di mercato è il confronto con l'annata 2008, uscita all'indomani della crisi finanziaria globale [vedi qui per un'analisi dettagliata]. In questo caso, sono stati i primi crescitori, agendo insieme, a dare il segnale di prezzo al mercato, essenzialmente dimezzando i loro prezzi di rilascio nel processo. Segue in larga misura il mercato (con riduzioni medie di prezzo che si avvicinano al 40% rispetto alle annate 2005 e 2006). Ma è stato l'intervento di Parker, che ha pubblicato le sue valutazioni molto entusiaste dell'annata a metà della campagna, che è stato il vero responsabile del suo successo. Ma oggi è diverso. Perché, in assenza di Parker o di un effetto simile a Parker, Bordeaux dovrà salvarsi se Bordeaux 2023 vuole essere un successo.
• Nonostante tali confronti, è credibile immaginare riduzioni dei prezzi di rilascio (per le prime tranche) di almeno il 30% rispetto a quelli dell'annata 2022 in euro o, addirittura, in sterline (con la sterlina che si è apprezzata solo marginalmente rispetto all'euro nell'ultimo anno).
• A questo proposito, è probabile che dai vini leader si assista anche a un "tranching" (il rilascio di assegnazioni in lotti, con il prezzo relativo di ogni tranche successiva determinato dal successo o dal fallimento del suo predecessore).
• Affinché la campagna parta con il piede giusto, le prime uscite dovranno funzionare. Affinché ciò avvenga, dovranno essere sia in anticipo che, soprattutto, simbolicamente bassi. Devono infatti essere in grado di dare al mercato un segnale di prezzo chiaro e inequivocabile, in grado di stabilire i parametri di comportamento accettabile da seguire.

È necessaria una ricalibrazione

• Che la campagna sia un successo, un successo parziale o un fallimento, sicuramente porterà a una rivalutazione e ricalibrazione post-en primeur. Il mercato si è arenato negli ultimi mesi in previsione della campagna elettorale a venire, con un certo numero di négociants, ad esempio, che hanno rifiutato o ridotto le loro assegnazioni hors Bordeaux (anche quelle che sono piccole nel contesto del loro esercizio finanziario complessivo) semplicemente per darsi il massimo margine di manovra per prendere posizione nella campagna en primeur a venire. Ciò rivela sia una certa fiducia nell'annata e nel suo potenziale prezzo (l'idea che le cose possano andare bene) sia un'ansia nata dall'esposizione finanziaria. Il modo in cui il mercato cambierà nei prossimi mesi è fondamentale e sarà chiaramente guidato dal successo o dal fallimento delle uscite di Bordeaux 2023.
• Infine, però, è sempre importante ricordare che chi, come i négociants, vive di transazioni e dei margini che generano, ha bisogno di un giro d'affari sul mercato. In definitiva, ciò significa che a un certo punto dovranno acquistare qualcosa, soprattutto se hanno già in gran parte svuotato le loro riserve delle cose che le persone vogliono comprare. Se Bordeaux 2023 andrà bene, le casse dei négociants saranno parzialmente ricostituite e saranno in una posizione migliore per iniziare a riacquistare azioni, comprese, ovviamente, quelle allocazioni hors Bordeaux che hanno abbandonato. Se Bordeaux 2023 andrà male, rifiuteranno semplicemente le loro abituali allocazioni en primeur e nella ricerca di qualcosa da vendere potrebbero iniziare a rivolgersi altrove (comprese, ancora una volta, quelle allocazioni hors Bordeaux che hanno abbandonato).
• In breve, la campagna di Bordeaux 2023 rimuoverà il blocco nel mercato dei vini pregiati, nel bene e nel male. Si tratta di un momento che definisce il mercato o, più precisamente, che lo ridefinisce.

Vedi qui per la Parte 2 dell'analisi di Colin sulla ricalibrazione e perché è necessaria.