ボルドー2023：アン・プリムール制度は「限界点」にある

アン・プリムールの試飲会の前夜、ボルドー特派員の コリン・ヘイ は、過去一世代で最悪の市場環境で行われる可能性が高いキャンペーンの舞台を設定し、何ができるかを尋ねます。 

「価格について話し合う必要がある」

春が芽吹いています。3月のボルドーのオードキャンペーンは終了しました。イケムが発売される。そして今、アン・プリムールに注目が集まっています。それは何も珍しいことではありません。しかし、今年は違います。そして、それは簡単なことではありません。これほど勝敗を分けるキャンペーンは、これまで一度も経験したことがないでしょう。大げさに聞こえるかもしれませんが、アン・プリムールの未来そのものが危機に瀕しています。今回は本物です。

しかし、興味深いことに、そして意外に思われるかもしれませんが、これはヴィンテージの品質とはほとんど関係がありません - ヴィンテージが重要な品質であると予想されていなければ、私たちは会話をすることすらしないという意味でを除いて。単刀直入に言えば、これは十分に良いヴィンテージと見なされ、理論的にはプリムールとして機能するはずです。もしそうでなければ、アン・プリムールの制度そのものが、おそらくかつてないほど脅かされることになる。

2部構成の分析の第1部では、まず、現在の市場状況(要するに暗い)に関するいくつかの事実と、今後のキャンペーンに何を期待するかについてのいくつかの考えを述べます。 第2部 では、私たちがどのようにしてこのような状況に陥ったのかを(架空の不動産とそのネゴシアンが直面している状況を通して)もう少し詳しく説明し、その後に続くであろうポスト・プリムールの再調整への影響についての一般的な考察で締めくくります。

ボルドー・アン・プリムール:事実

• ボルドーは、一世代以上で最悪の市況に直面しており、その状況は1年以上にわたって悪化し続けています。もちろん、これだけの問題ではなく、高級ワイン市場全体の危機です。しかし、ボルドーはリーダーであり、アン・プリムールは、ボルドーが主導権を握ることを選択した場合、主導権を握る機会を提供します。
• 状況は、2022年ヴィンテージがリリースされたときよりも大幅に悪化しており、(批評家の熱意にもかかわらず)大成功とは言い難く、ヴィンテージの安定した流通市場価格を確立できなかったキャンペーンです。
• しかし、ボルドーでは、この状況と、歴史が繰り返されないようにする必要性について、はるかに大きな集団的理解があります。ボルドーは昨年よりも良い準備ができていますが、簡単に言えば、そうする必要があります。
• 多くの有力な 宮廷人 、そしてさらに重要なことに、多くの有力な不動産業者は、すでにリリース価格の調整と、実際にキャンペーン中のこの順序付けを通じて、市場の規律を課そうとしています。これは決して簡単に達成できるものではありませんが、以前にも起こったことがあり、特に2019年と2008年のヴィンテージ(下記参照)での成功の前例があります。
• ボルドー広場は危機に瀕しています。一部のネゴシアンは、借入と保管のコストの上昇と、2019年のアン・プリムール・キャンペーン以降の取引量の減少に関連する累積債務を返済できなくなっており、すでに深刻な財政難に陥っています。
• これまで(2022年ヴィンテージの一部の例外を除いて)、ネゴシアンはアン・プリムールの財務リスクを吸収しており、通常、売れなかった場合でも主要なワインの割り当てを受けていました。彼らの多くはもはややる余裕がありません。それができる人は、もはやそうする準備ができていません。
• また、これらのネゴシアンは、前例のないほどの大量の蓄積在庫(1年から2年分の需要に応えるのに十分)を保管しています。
• 現在、市場が失速しているのは、少なくとも部分的には、市場を再定義する可能性のある瞬間である「en primeur」を待っているからです。春のボルドーのリリースはこれの矢面に立たされましたが、ボルドー2023がリリースされると、市場はそれらに戻る可能性があります。
• 珍しいことに、これらのワインの多くの最終的な組成(encépagement)はまだ確定していません。これには技術的な理由もありますが(一部のコンサルタントの醸造学者は、ワインはオークで大きく進化し続けており、遅い組み立てが必要だと言っています)、経済的な理由もあるかもしれません。とりわけ、寛大なヴィンテージ(収量が高い)の文脈で、不動産は現在、グランヴァンの選択において、どれだけの信頼できる価格で販売できると考えているかに基づいて、厳格さの度合いを決定していると考えるのは信憑性があります。
• 2008年、市場状況が変わらない中、2008年のアン・プリムール・キャンペーンを救ったのはロバート・パーカーでした。彼は、2005年と2006年に比べて価格を50%以上引き下げる(英ポンド換算で60%以上)最初の成長から始まった、すでに低迷していたキャンペーンの途中で、物議を醸すほど高い評価(ヴィンテージを実質的に2005年と同等にすること)を発表することでそうしました。しかし、決定的に重要なことは、今日では誰もボルドーに対する影響力も暖かさも持っていない、より正確には、今日、ボルドーに対する彼の暖かさを持っている人も、ボルドーに対する彼の暖かさを持つ人もいないということです。
• このことから導き出される推論は、今やボルドーは自らを救わなければならないということだ。危機は、政治経済学の優秀な研究者なら誰でも(そしてボルドーの学生も)よく知っているように、発明の母である。それは、良くも悪くも、市場とそれを統治する制度(ここではラプラスのもの)の進化を加速させます。今後2か月の間に多くのことが起こりそうで、その結果は長引く可能性があります。

では、何が期待できるのでしょうか?

• 2019年の再放送? さあ何とも言えません。2019年ヴィンテージは、Covidの流行の真っ只中にリリースされ、これが需要にどのように影響するかについて大きな不確実性がありました。逆境の中、ポンテ・カネは早めに低めにリリースしました(当時 ワイン・アドヴォケイト誌のリサ・ペロッティ・バウンが100点を獲得したことで裏付けられました)。その後、特にシュヴァル・ブランがそれに続いた。その効果は、市場に明確な価格シグナルを与えることであり、それが主にフォローされたため、最後の真に成功した 結果となりました プリムール 同様のことが再び起こる可能性があり、主要なプロパティからの価格シグナルがキャンペーンを開始します。しかし、2020年の潜在的な需要は、現在よりも大幅に高いことが判明しました。要するに、同様の戦略が同様の結果をもたらすという保証はありません。
• 2008年の再放送? さあ何とも言えません。おそらく市場のアナロジーとしてより信頼できるのは、世界金融危機の直後にリリースされた2008年ヴィンテージとの比較です[詳細な分析についてはこちらをご覧ください]。ここでは、最初に行動したグロースが、市場に価格シグナルを発し、その過程でリリース価格を半分にすることで、行動しました。市場はほぼこれに追随しました(2005年と2006年ヴィンテージと比較して、平均価格は40%近く下落しました)。しかし、キャンペーンの途中でヴィンテージの非常に熱狂的な評価を発表したパーカーの介入が、その成功の本当の原因でした。しかし、今日は違います。というのも、パーカーやパーカーのような効果がなければ、ボルドー2023が成功するためには、ボルドーは自らを救わなければならないからだ。
• このような比較にもかかわらず、2022年ヴィンテージのリリース価格(第1トランシェ)がユーロ建て、または実際に英ポンド建てで少なくとも30%引き下げられると想像することは信頼に足る(昨年、英ポンドはユーロに対してわずかに上昇したに過ぎない)。
• つまり、主要なワインからは「トランチング」(前任者の成否によって連続する各トランシェの相対価格が決定される、バッチでの割り当てのリリース)も見られる可能性があります。
• キャンペーンを好調なスタートを切るには、最初のリリースが機能する必要があります。そのためには、早期に、そして決定的に、象徴的に低い状態になる必要があります。彼らは、事実上、市場に対して明確で曖昧さのない価格シグナルを与え、市場が従うべき許容可能な行動のパラメータを確立できる必要があります。

再校正が必要

• キャンペーンが成功であろうと、部分的な成功であろうと、失敗であろうと、それは間違いなく、アン・プリムール後の再評価と再調整を促すでしょう。市場はここ数ヶ月、来るべき選挙戦を見越して失速しており、例えば、多くのネゴシアンは、来るべきアン・プリムール・キャンペーンでポジションを取るための最大限の余裕を与えるために、ボルドーのオードの割り当てを拒否または削減しています(会計年度全体ではごくわずかなものであっても)。これは、ヴィンテージとその潜在的な価格(物事がうまくいくかもしれないという考え)に対する一定の自信と、財務上のエクスポージャーから生まれる不安の両方を明らかにしています。今後数か月で市場がどのように変化するかは非常に重要であり、それは明らかにボルドー2023リリースの成功または失敗によって左右されます。
• しかし、最後に、ネゴシアンのように、取引と彼らが生み出すマージンによって生きている人々は、市場の回転率を必要としていることを常に覚えておくことが重要です。結局のところ、それは彼らがある時点で何かを買う必要があることを意味し、特に人々が買いたいものの予備をすでにほとんど空にしている場合はなおさらです。ボルドー2023がうまくいけば、ネゴシアンの財源は部分的に補充され、もちろん、彼らが落としたボルドーの割り当ても含めて、在庫の買い戻しを開始するのに有利な立場に立つでしょう。ボルドー2023がうまくいかなかった場合、彼らは習慣的なアン・プリムールの割り当てを拒否し、売るものを探すために他の場所に目を向け始めるかもしれません(再び、彼らが落としたボルドーの割り当てを含む)。
• 要するに、ボルドー2023のキャンペーンは、良くも悪くも高級ワイン市場の閉塞を取り除くものです。これは、市場を定義する瞬間であり、より正確には、市場を再定義する瞬間です。

再校正に関するColinの分析の パート2 と、それが必要な理由については、こちらをご覧ください。