Burdeos 2023: el sistema en primeur "al límite

En vísperas de las degustaciones en primeur, nuestro corresponsal en Burdeos, Colin Hay , prepara el escenario para una campaña que probablemente se llevará a cabo en las peores condiciones del mercado en más de una generación y se pregunta qué se puede hacer. 

"Tenemos que hablar de precios"

Ha llegado la primavera. La campaña de marzo de Burdeos ha terminado. Yquem es liberado. Y la atención se centra ahora en el primeur. No hay nada inusual en eso. Pero este año es diferente; Y no va a ser fácil. Podría decirse que nunca antes nos habíamos enfrentado a una campaña tan decisiva. Aunque suene hiperbólico, el futuro mismo de la economía está en juego. Esta vez es de verdad.

Sin embargo, curiosamente, y podría pensar sorprendentemente, esto no tiene casi nada que ver con la calidad de la cosecha, excepto en el sentido de que si no se anticipara que la cosecha sería de calidad significativa, ni siquiera estaríamos teniendo la conversación. Dicho sin rodeos, es probable que se considere una cosecha lo suficientemente buena como para que, en teoría, funcione en primeur; Si no lo hace, la propia institución de En primeur se ve amenazada, tal vez como nunca antes.

En la primera de un análisis de dos partes, primero expondré algunos datos sobre la situación actual del mercado (en resumen, sombría) y algunas ideas sobre qué esperar de la campaña que se avecina. En la segunda parte se explicará con un poco más de detalle cómo nos hemos encontrado en esta situación (a través de las situaciones a las que se enfrenta un estado hipotético y su negociación), concluyendo con un conjunto general de reflexiones sobre las implicaciones para la recalibración post-en primeur que probablemente se producirá.

Burdeos en primeur: los hechos

• Burdeos se enfrenta a las peores condiciones del mercado en más de una generación, condiciones que han persistido a medida que han empeorado durante más de un año. En esto, por supuesto, no es el único: se trata de una crisis en y de todo el mercado del vino fino. Pero Burdeos es un líder y en primeur le brinda la oportunidad de liderar si decide tomarla.
• La situación es significativamente peor que cuando se lanzó la cosecha 2022, una campaña que difícilmente puede considerarse un gran éxito (a pesar del entusiasmo de los críticos) y que no logró establecer un precio estable en el mercado secundario para la cosecha.
• Sin embargo, en Burdeos hay una comprensión colectiva mucho mayor de la situación y de la necesidad de garantizar que la historia no se repita. Burdeos está mejor preparada que el año pasado, pero, sencillamente, tiene que estarlo.
• Varios de los principales cortesanos y, lo que es más importante, varios de los principales inmuebles ya están tratando de imponer la disciplina del mercado a través de la coordinación de los precios de lanzamiento y, de hecho, la secuencia de los mismos durante la campaña. Esto nunca es fácil de lograr, pero ha sucedido antes y hay precedentes de su éxito, sobre todo, con las cosechas de 2019 y 2008 (ver más abajo).
• La place de Bordeaux está en crisis. Algunos negociantes ya se encuentran en graves dificultades financieras, incapaces de pagar la deuda acumulada asociada con el aumento de los costes de endeudamiento y almacenamiento, por un lado, y la reducción del volumen de transacciones desde la campaña en primeur de 2019, por otro.
• Hasta ahora (y con algunas excepciones para la cosecha de 2022), los négociants han estado absorbiendo el riesgo financiero de en primeur, por lo general tomando sus asignaciones de vinos líderes incluso cuando no han podido venderlos. Muchos de ellos ya no pueden permitírselo; los que pueden ya no están preparados para hacerlo.
• Estos negociantes también mantienen almacenado un volumen sin precedentes de existencias acumuladas (suficiente para atender la demanda durante entre uno y dos años completos).
• El mercado está actualmente estancado, al menos en parte, porque está esperando el momento en primeur, un momento que podría redefinir el mercado. Los lanzamientos de primavera de Burdeos se llevaron la peor parte, aunque es posible que el mercado vuelva a ellos una vez que se publique Burdeos 2023.
• Inusualmente, la composición final (encépagement) de muchos de estos vinos aún no se ha finalizado. Hay razones técnicas para ello (algunos enólogos consultores me dicen que los vinos siguen evolucionando significativamente en roble y que se necesita un ensamblaje tardío), pero también puede haber razones financieras en juego. Es creíble pensar que, sobre todo en el contexto de una cosecha generosa (con rendimientos altos), las propiedades están decidiendo ahora entre grados de rigor en la selección de sus grandes vinos en función de cuánto podrían pensar de manera creíble que pueden vender y a qué precio.
• En 2008, en una situación de mercado no muy diferente, fue Robert Parker quien salvó la campaña de 2008 en primeur. Lo hizo publicando unos índices de audiencia polémicamente altos (situando a la añada prácticamente a la par de 2005) a mitad de una campaña ya tambaleante que había comenzado con el primer crecimiento reduciendo sus precios en más de un 50% con respecto a 2005 y 2006 (más del 60% en términos equivalentes en libras esterlinas). Sin embargo, lo más importante es que hoy en día nadie tiene ni su influencia ni su calidez por Burdeos, o más exactamente, nadie con influencia hoy tiene su calidez por Burdeos y nadie con su calidez por Burdeos tiene influencia.
• La conclusión que se puede sacar de esto es que ahora, Burdeos tiene que salvarse a sí misma. La crisis, como bien saben todos los buenos estudiantes de economía política (y también de Burdeos), es la madre de la invención. Acelera, para bien o para mal, la evolución de los mercados y de las instituciones (en este caso las de La Place) que los gobiernan. Es probable que sucedan muchas cosas en los próximos dos meses y es probable que las consecuencias sean duraderas.

Entonces, ¿qué podemos esperar?

• ¿Una repetición de 2019? Sí y no. La añada 2019, como recordarán, se lanzó en plena epidemia de Covid, con una gran incertidumbre sobre cómo influiría esto en la demanda. En la adversidad, Pontet Canet lanzó temprano y bajo (apoyado por un potencial de 100 puntos de Lisa Perrotti-Bown, entonces en el Wine Advocate). Le siguieron otros, en particular y de manera crucial, Cheval Blanc. El efecto fue dar una clara señal de precios al mercado que, debido a que fue seguida en gran medida, dio lugar a la última en primeur genuinamente exitosa. Algo similar podría volver a suceder, con la señalización de precios de las principales propiedades dando inicio a la campaña. Sin embargo, la demanda potencial en 2020 resultó ser significativamente mayor que en la actualidad. En resumen, no hay garantía de que una estrategia similar produzca resultados similares.
• ¿Una repetición de 2008? Sí y no. Quizás más creíble como analogía de mercado es la comparación con la cosecha de 2008, lanzada inmediatamente después de la crisis financiera mundial [ver aquí para un análisis detallado]. Aquí fueron los primeros crecimientos, actuando juntos, los que dieron la señal de precios al mercado, esencialmente reduciendo a la mitad sus precios de lanzamiento en el proceso. El mercado siguió en gran medida (con reducciones medias en el precio cercanas al 40% en comparación con las cosechas de 2005 y 2006). Pero fue la intervención de Parker, que publicó sus entusiastas valoraciones de la cosecha a mitad de la campaña, lo que realmente fue responsable de su éxito. Pero hoy es diferente. Porque, a falta de Parker o de un efecto Parker, Burdeos tendrá que salvarse si quiere que Burdeos 2023 sea un éxito.
• A pesar de estas comparaciones, es creíble imaginar reducciones en los precios de lanzamiento (para los primeros tramos) de al menos un 30% en relación con los de la cosecha 2022 en euros o, de hecho, en libras esterlinas (la libra esterlina se ha apreciado solo marginalmente con respecto al euro durante el último año).
• En este sentido, es probable que los vinos líderes también vean el "traching" (la liberación de asignaciones en lotes, con el precio relativo de cada tramo sucesivo determinado por el éxito o el fracaso de su predecesor).
• Para que la campaña tenga un comienzo positivo, los primeros lanzamientos tendrán que funcionar. Para que ese sea el caso, tendrán que ser tempranas y, lo que es más importante, simbólicamente bajas. En efecto, deben ser capaces de dar una señal de precios clara e inequívoca al mercado que sea capaz de establecer los parámetros de comportamiento aceptable para los que deben seguir.

Es necesario recalibrar

• Ya sea que la campaña sea un éxito, un éxito parcial o un fracaso, seguramente provocará una reevaluación y recalibración post-en primeur. El mercado se ha estancado en los últimos meses a la espera de la campaña que se avecina, con una serie de negociantes, por ejemplo, rechazando o reduciendo sus asignaciones de hors Bordeaux (incluso aquellas que son pequeñas en el contexto de su año financiero general) simplemente para darse el máximo margen de maniobra para tomar una posición en la campaña en primeur que se avecina. Eso revela tanto una cierta confianza en la cosecha y su precio potencial (la idea de que las cosas podrían ir bien) como una ansiedad nacida de la exposición financiera. La forma en que cambie el mercado en los próximos meses es crucial y eso claramente estará impulsado por el éxito o el fracaso de los lanzamientos de Burdeos 2023.
• Por último, sin embargo, siempre es importante recordar que aquellos, como los négociants, que viven de las transacciones y de los márgenes que generan, necesitan el volumen de negocios del mercado. En última instancia, eso significa que necesitarán comprar algo en algún momento, especialmente si ya han vaciado en gran medida sus reservas de las cosas que la gente quiere comprar. Si Burdeos 2023 va bien, las arcas de los negociantes se repondrán parcialmente y estarán en mejores condiciones para empezar a recomprar existencias, incluidas, por supuesto, las asignaciones de hors Bordeaux que dejaron caer. Si Burdeos 2023 va mal, simplemente rechazarán sus asignaciones habituales en primeur y, en la búsqueda de algo que vender, es posible que comiencen a buscar en otra parte (incluidas, una vez más, esas asignaciones fuera de Burdeos que abandonaron).
• En resumen, la campaña Burdeos 2023 eliminará el bloqueo en el mercado de los vinos finos, para bien o para mal. Es un momento que define el mercado o, más exactamente, un momento que lo redefine.

Vea aquí la Parte 2 del análisis de Colin sobre la recalibración y por qué es necesaria.