ディアジオの運命はアガベ生産者の肩にかかっている？

ディアジオ社の株価はクリスマス以降、約1.5％下落している。同社の利益の大部分はテキーラで占められているため、アナリストたちはアガベの不足が同社に災いをもたらすのではないかと懸念している。

世界最大のプレミアム飲料アルコール・グループであるディアジオの株価は、コロナウイルスの大流行から世界が解放され、飲料セクターの株価が急騰した2021年12月のピーク時40.36ポンドを12％下回っている。

これは投資家離れのシグナルなのだろうか？それとも、2020年のパンデミックはともかく、過去四半世紀にわたって容赦なく上昇を続けてきたように見える優良株が、再開する前に小休止を取っただけなのだろうか。

同社はさまざまな評価を得ている。

ポジティブな面は、世界で最も称賛されている（そして最も支持されている）投資家の一人、バークシャー・ハサウェイのウォーレン・バフェットによる信任投票である。

バフェット氏は3,250億米ドル以上のポートフォリオを持ち、伝説的な地位を確立している。そしてクリスマス以降、彼はディアジオ社に4130万米ドルの出資を行った。

このことは、バフェットが今年の株価のパフォーマンスは些細なものであり、ディアジオは市場の低迷を利用して実績のある収益性の高い優良銘柄を拾うという彼の長年の戦略に合っていると考えていることを示唆している。

過去1年間の利益成長率は業界平均を上回り、有利子負債は利益で十分にカバーされ、配当（25年間絶え間なく上昇）は利益とキャッシュフローでカバーされている。

これは、配当金と株価の伸びを生み出すディアジオを中核銘柄としている多くの大手ファンドマネージャーが受け入れているディアジオのプロフィールと一致している。

しかしその反面、ディアジオ社の最近の成長はアメリカのテキーラ需要に依存しすぎており、それを維持できるかどうか疑問に思うアナリストもいる。

RBC Capital Marketsによると、テキーラは2018年以降の飲料大手の利益成長の半分以上に貢献している。

この好調な業績は、テキーラのプレミアム価格によるところが大きく、ディアジオのポートフォリオ全体より約4倍高く、粗利益率は約90％と推定される。

2017年にジョージ・クルーニーとその友人たちから10億米ドルで買収したブランド、カサミゴスは、昨年40万ケース以上増加して240万ケース近くに達し、200万ケース以上を販売する安定した仲間のドン・フリオを30万ケースほど上回った。

昨年はヨーロッパへの輸出量も急増した。メキシコのテキーラ規制評議会によれば、スペインは90％、フランスは73％、イギリスは68％、ドイツは60％も急増した。世界全体の成長率が23％であったのと比較すると、その差は歴然としている。

全体として、ディアジオのテキーラ売上は2021年に79％、2022年に55％増加した。その大部分は米国からのもので、ディアジオの世界売上の40％近くを占める。

昨年1月から10月までのテキーラの対米輸出額は36億米ドルで、2021年の同時期より34.1％増加した。

Qui Tequilaの共同設立者であるピート・ギルギスは、最近Fox Newsにこう語った：「アガベとテキーラ全体の消費量は急増している。アガベの価格は10年前の10倍になり、今テキーラはアメリカで初めて最も急成長している蒸留酒のひとつとなり、この国でアメリカ産ウイスキーを上回っている。"

しかし、気候変動がテキーラの唯一の供給源であるメキシコのハリスコ州からのリュウゼツランの供給を脅かす可能性があり、需要が急増し続ける中、将来は不確かなものになるかもしれない。

その結果、RBCはディアジオの中期ガイダンスである5〜7％の売上成長と6〜9％の利益成長に疑問を表明した。

IWSRのリサーチ・ディレクター、ホセ・ルイス・エルモソは言う：「リュウゼツランの価格は過去3年間、記録的な水準で推移しています。テキーラ1リットルを作るのに7-8kgのリュウゼツランが必要なことを念頭に置いてください。テキーラの価格が緩やかになるのは、主要市場であるアメリカにおいてテキーラが冷え込む兆しが見えてからでしょう。

ディアジオ社は、昨年7月の年次決算コメントにおいて、テキーラのサプライチェーンと調達戦略を見直し、「カテゴリーの長期的な数量成長に関する経営陣の最新の評価、リュウゼツラン調達へのアプローチ、直接事業と契約供給における設備投資の必要性を考慮した」と株主に保証した。

一方、ディアジオのインド子会社は先週、好調な第4四半期の数字を発表した。利益は前年同期比7.3％増だった。

3月31日までの3ヵ月間、この分社は、需要の鈍化を補って余りあるコスト抑制によって、ほぼ2300万ポンドの利益を上げた。

営業収入は25％減少したものの、プレステージ以上のセグメントが23.2％増加したため、純売上高は15.6％増加した。

ポートフォリオをプレミアム化する能力は、多くの投資家がディアジオの株価が、ゆっくりとしたペースではあるが、間もなく成長軌道に戻ると評価している重要な要因である。