Le destin de Diageo repose-t-il sur les épaules des producteurs d'agave ?

Les actions de Diageo ont baissé d'environ 1,5 % depuis Noël. La part du lion de ses bénéfices provenant de la tequila, les analystes se demandent si une pénurie d'agave ne risque pas d'entraîner un désastre pour l'entreprise.

Les actions de Diageo, le plus grand groupe mondial de boissons alcoolisées haut de gamme, sont inférieures de 12 % au sommet de 40,36 livres sterling atteint en décembre 2021, lorsque les actions du secteur des boissons montaient en flèche alors que le monde se remettait de la pandémie de coronavirus.

S'agit-il d'un signe de désillusion de la part des investisseurs ? Ou s'agit-il simplement d'une pause dans l'évolution des valeurs vedettes avant la reprise de ce qui ressemble à une progression ininterrompue depuis un quart de siècle, exception faite des soubresauts de la pandémie de 2020 ?

L'entreprise a reçu des critiques mitigées.

L'aspect positif est le vote de confiance donné par l'un des investisseurs les plus admirés (et suivis) au monde, Warren Buffett de Berkshire Hathaway.

Buffett a atteint un statut presque légendaire avec un portefeuille d'une valeur de plus de 325 milliards de dollars. Depuis Noël, il a pris une participation de 41,3 millions de dollars dans Diageo.

Cela suggère que Buffett pense que la performance du cours de l'action cette année n'est qu'un incident mineur et que Diageo correspond à sa stratégie de longue date qui consiste à utiliser les baisses du marché pour racheter des actions de qualité qui sont très rentables et qui ont fait leurs preuves.

La croissance de ses bénéfices au cours de l'année écoulée a été supérieure à la moyenne du secteur, la dette de l'entreprise est bien couverte par les bénéfices et les dividendes (qui ont augmenté sans relâche pendant 25 ans) sont couverts par les bénéfices et les flux de trésorerie.

Cela correspond au profil de Diageo accepté par de nombreux grands gestionnaires de fonds qui en font une position centrale, générant des dividendes et une croissance du cours de l'action.

Mais d'un autre côté, certains analystes se demandent si la croissance récente de Diageo a trop dépendu de la demande américaine de tequila et si cette tendance peut être maintenue.

Selon RBC Capital Markets, la tequila a contribué à plus de la moitié de la croissance des bénéfices du géant des boissons depuis 2018.

Cette bonne performance est largement due au prix élevé de la tequila, environ quatre fois supérieur à celui de l'ensemble du portefeuille de Diageo, ce qui se traduit par une marge brute estimée à environ 90 %.

Casamigos, la marque achetée pour 1 milliard de dollars US à George Clooney et ses amis en 2017, a augmenté de plus de 400 000 caisses pour atteindre près de 2,4 millions de caisses l'année dernière, soit 300 000 caisses de plus que son voisin Don Julio, qui vend plus de 2 millions de caisses.

L'année dernière, les volumes d'exportation vers l'Europe ont également grimpé en flèche. L'Espagne a fait un bond de 90 %, la France de 73 %, la Grande-Bretagne de 68 % et l'Allemagne de 60 %, selon le Conseil de régulation de la tequila du Mexique. À titre de comparaison, la croissance mondiale a été de 23 %.

Globalement, les ventes de tequila de Diageo ont augmenté de 79 % en 2021 et de 55 % en 2022. Les États-Unis, qui représentent près de 40 % des ventes mondiales de Diageo, se taillent la part du lion.

De janvier à octobre de l'année dernière, les exportations de tequila vers les États-Unis se sont élevées à 3,6 milliards de dollars, soit une augmentation de 34,1 % par rapport à la même période en 2021.

Pete Girgis, cofondateur de Qui Tequila, a récemment déclaré à Fox News : "La consommation globale d'agave et de téquila est montée en flèche. Les prix de l'agave ont été multipliés par dix par rapport à ce qu'ils étaient il y a dix ans et, pour la première fois, la tequila est devenue l'un des spiritueux dont la croissance est la plus rapide aux États-Unis, dépassant le whisky américain dans ce pays."

Cependant, l'avenir pourrait être incertain, car les changements climatiques pourraient menacer l'approvisionnement en agave de la région de Jalisco au Mexique - la seule source autorisée pour la Tequila - alors que la demande continue de monter en flèche.

En conséquence, RBC a exprimé des doutes quant aux prévisions à moyen terme de Diageo, à savoir une croissance des ventes de 5 à 7 % et une croissance des bénéfices de 6 à 9 %.

Jose Luis Hermoso, directeur de la recherche pour l'IWSR, a déclaré : "Les prix de l'agave sont restés proches des niveaux records au cours des trois dernières années : "Les prix de l'agave sont restés proches des niveaux records au cours des trois dernières années. Il ne faut pas oublier qu'il faut 7 à 8 kg d'agave pour produire un litre de tequila. Les prix ne commenceront à baisser que lorsqu'il y aura des signes de refroidissement de la tequila sur le marché clé des États-Unis.

Dans son commentaire sur les résultats annuels de juillet dernier, Diageo a assuré aux actionnaires qu'elle avait revu sa chaîne d'approvisionnement et sa stratégie d'achat pour la tequila, "en tenant compte de l'évaluation actualisée de la direction quant à la croissance à long terme du volume de la catégorie, de l'approche de l'entreprise en matière d'achat d'agave et de ses besoins d'investissement dans les opérations directes et les approvisionnements sous-traités".

Par ailleurs, la filiale indienne de Diageo a annoncé la semaine dernière des chiffres encourageants pour le quatrième trimestre. Les bénéfices ont augmenté de 7,3 % par rapport à la même période en 2022.

Au cours des trois mois précédant le 31 mars, la filiale a réalisé des bénéfices de près de 23 millions de livres sterling, grâce à des contrôles de coûts qui ont plus que compensé le ralentissement de la demande.

Bien que les recettes d'exploitation aient chuté de 25 %, la valeur des ventes nettes a augmenté de 15,6 %, grâce à une croissance de 23,2 % dans le segment des produits de prestige et des produits supérieurs.

Cette capacité à valoriser son portefeuille est un facteur clé qui permet à de nombreux investisseurs d'estimer que les actions de Diageo retrouveront bientôt le chemin de la croissance, même si c'est à un rythme mesuré...