¿El destino de Diageo descansa sobre los hombros de los productores de agave?

Las acciones de Diageo han caído alrededor de un 1,5% desde Navidad. Dado que la mayor parte de sus beneficios procede del tequila, los analistas se preguntan si la escasez de agave podría suponer un desastre para la empresa.

Las acciones de Diageo, el mayor grupo de bebidas alcohólicas premium del mundo, se encuentran un 12% por debajo de su máximo de 40,36 libras alcanzado en diciembre de 2021, cuando las acciones del sector de las bebidas se disparaban a medida que el mundo se liberaba de la pandemia del coronavirus.

¿Es una señal del desencanto de los inversores? O se trata simplemente de una pausa en la subida de los valores de primera fila antes de reanudar lo que ha parecido una marcha incesante al alza durante el último cuarto de siglo, a pesar de los tambaleos pandémicos de 2020.

La empresa ha recibido críticas dispares.

En el lado positivo está el voto de confianza dado por uno de los inversores más admirados (y seguidos) del mundo, Warren Buffett, de Berkshire Hathaway.

Buffett ha alcanzado un estatus casi legendario con una cartera valorada en más de 325.000 millones de dólares. Y desde Navidad ha adquirido una participación de 41,3 millones de dólares en Diageo.

Esto sugiere que Buffett cree que la evolución del precio de las acciones de este año es un bache menor y que Diageo encaja en su estrategia a largo plazo de utilizar las caídas del mercado para adquirir valores de calidad que sean muy rentables y tengan un historial probado.

El crecimiento de sus beneficios en el último año superó la media del sector, la deuda de la empresa está bien cubierta por los beneficios y los dividendos (que han aumentado sin cesar durante 25 años) están cubiertos por los beneficios y los flujos de caja.

Esto encaja con el perfil de Diageo aceptado por muchos grandes gestores de fondos que la convierten en una participación básica, generadora de dividendos y crecimiento del precio de las acciones.

Pero, por otro lado, algunos analistas se preguntan si el reciente crecimiento de Diageo ha dependido demasiado de la demanda estadounidense de tequila y si eso puede mantenerse.

Según RBC Capital Markets, el tequila ha contribuido a más de la mitad del crecimiento de los beneficios del gigante de las bebidas desde 2018.

Estos buenos resultados se deben en gran medida al precio premium del tequila, aproximadamente cuatro veces superior al de la cartera global de Diageo, lo que se traduce en un margen bruto estimado en torno al 90%.

Casamigos, la marca comprada por 1.000 millones de dólares a George Clooney y sus amigos en 2017, creció en más de 400.00 cajas hasta casi 2,4 millones el año pasado, unas 300.000 más que su compañera estable Don Julio, que vende más de 2 millones de cajas.

El año pasado, los volúmenes de exportación a Europa también se dispararon. España creció un 90%, Francia un 73%, Gran Bretaña un 68% y Alemania un 60%, según el Consejo Regulador del Tequila de México. En comparación, el crecimiento mundial fue del 23%.

En conjunto, las ventas de tequila de Diageo crecieron un 79% en 2021 y un 55% en 2022. Y la mayor parte procede de EE.UU., que representa casi el 40 % de las ventas mundiales de Diageo.

De enero a octubre del año pasado, las exportaciones de tequila a EE.UU. ascendieron a 3.600 millones de dólares, un 34,1% más que en el mismo periodo de 2021.

El cofundador de Qui Tequila, Pete Girgis, declaró recientemente a Fox News: "El consumo global de agave y tequila se ha disparado. Los precios del agave se han multiplicado por 10 con respecto a hace 10 años y, ahora mismo, el tequila se ha convertido en una de las bebidas espirituosas de más rápido crecimiento en EE.UU. por primera vez en la historia, superando en ventas al whisky estadounidense en este país."

Sin embargo, el futuro podría ser incierto, ya que los cambios climáticos podrían amenazar el suministro de agave de la región mexicana de Jalisco -la única fuente permitida de tequila- a medida que siga aumentando la demanda.

En consecuencia, RBC ha expresado sus dudas sobre las previsiones de Diageo a medio plazo, que apuntan a un crecimiento de las ventas del 5-7% y de los beneficios del 6-9%.

José Luis Hermoso, director de investigación del IWSR, dijo: "Los precios del agave se han mantenido cerca de niveles récord durante los últimos tres años. Y hay que tener en cuenta que se necesitan entre 7 y 8 kg de agave para hacer un litro de tequila. Los precios sólo empezarán a moderarse cuando haya indicios de que el tequila se está enfriando en el mercado clave de Estados Unidos".

En su comentario sobre los resultados anuales del pasado mes de julio, Diageo aseguró a los accionistas que había revisado su cadena de suministro y su estrategia de aprovisionamiento para el tequila, "que tenía en cuenta la evaluación actualizada de la dirección en cuanto al crecimiento del volumen a largo plazo de la categoría, el enfoque de la empresa para el aprovisionamiento de agave y sus necesidades de inversión de capital en operaciones directas y suministro contratado".

Mientras tanto, la filial india de Diageo anunció la semana pasada unas cifras boyantes en el cuarto trimestre. Los beneficios aumentaron un 7,3% con respecto al mismo periodo de 2022.

En los tres meses transcurridos hasta el 31 de marzo, la filial obtuvo unos beneficios de casi 23 millones de libras, impulsados por un control de costes que compensó con creces la ralentización de la demanda.

Aunque los ingresos de explotación cayeron un 25%, el valor neto de las ventas aumentó un 15,6%, ayudado por un crecimiento del 23,2% en el segmento de prestigio y superior.

Esta capacidad de premiumizar su cartera es un factor clave para que muchos inversores consideren que las acciones de Diageo volverán pronto a la senda del crecimiento, aunque a un ritmo moderado...